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火爆变减速!融资租赁ABS仍有“首单”创新:外币计价的飞机租赁破冰了!

每日经济新闻 2018-02-01 14:24:14
每经编辑 每经记者 陈晨     说到租赁,大多数人都听过,有基础设施租赁、设备租赁、交通工具租赁之类的,而这些租赁都可以归为融资租赁。但是你听过融资租赁资产证券化(ABS)吗? 为什么要将融资租赁证券化呢?当然是缺钱。一直以来,融资租赁行业一直面临融资渠道单一,融资困难的问题,资产证券化就成为了一条新的融资渠道。 火山君(微信号:huoshan5188)注意到,融资租赁ABS经历了2016年的爆发式增长后,2017年发行有所下滑。不过庆幸的是,即使在下滑之下,仍有多个融资租赁“首单”创新的产品,其中市场议论较高的就是去年年底发行,并于近期在上交所挂牌的华泰证券资管-中飞租一期,成为国内首单以美元计价的飞机租赁ABS产品。 六大基础资产仅融资租赁下滑 CNABS(中国资产证券化分析网)数据统计,2017年企业ABS产品共发行470单,发行规模7609.60亿元,同比增长68.90%。其中基础资产以个人消费贷款、信托受益权、商业地产类(CMBS和REITs)、融资租赁、应收账款和保理融资的发行量居前,分别发行了2584.56亿元、1159.52亿元、746.14亿元、757.28亿元、610.76亿元和584.40亿元。
不过值得注意的是,前述六大基础资产中,有五类基础资产的ABS均同比增长,仅融资租赁ABS同比下滑,而且下滑比例超过20%。“主要还是市场资金面紧张,融资成本总体上扬,才会使得租赁企业ABS发行总额回落,加权平均发行利率达6.01%,2016年为4.65%,利率同比增长29.24%”,民生金融租赁分析表示。 对此,华泰证券资管进一步表示:通过分析2017年初以来在交易所上市的78个证券有效数据,发现基础资产为租赁资产,期限在一年以内,债券评级为AAA的证券,发行时票面利率几乎分布于4.4%至7%的区间内,2017年票面利率整体处于上升趋势中。 具体来说,1~8月期间,受宏观市场资金面的影响,利率呈现稳步走高趋势,AAA级融资租赁产品的利率波动区间由5%逐步提升至6%,上升约100个BP。8月至11月期间,整体资金面略有宽松,市场最新的融资租赁ABS产品利率有一定回落,AAA级产品的票面利率基本保持在5.5%区间范围内。这一状态持续到年末,年末利率有所回升。 但是,在天风证券看来,强监管下,融资租赁龙8国际娱乐老虎机面临严重的融资压力,在其他融资方式受限的情况下,融资租赁龙8国际娱乐老虎机不得不转向资产证券化以获取融资,而且融资租赁龙8国际娱乐老虎机已成为ABS最活跃的发起主体,融资租赁或将更加依赖资产证券化融资。 “双首创”产品引起热议 不过好在,即使在发行规模下滑的情况下,以融资租赁为基础资产的ABS产品,在2017年仍有“首单”创新。比如中电投融和融资租赁2017年第一期绿色资产支持票据,是国内首单双绿色ABS产品;2017远东三期资产支持专项计划,是国内首单引入Fintech技术证券化服务商的资产证券化产品;华泰证券资管-中飞租一期资产支持专项计划,是国内首单以美元计价的飞机租赁资产支持专项计划。而后者随着近日在上交所挂牌以及“双首创”,在市场引起不小的关注。“这只产品引入美元计价还是很了不起的”,一家券商资管人士这样说到。 正如所述,从目前市场来看,国内以美元计价的固定收益类产品投资标的稀缺。据火山君(微信号:huoshan5188)了解获知,由于飞机租赁龙8国际娱乐老虎机购买飞机均需从境外市场购买,因此需要保有较大规模外币借款。有业内人士向火山君(微信号:huoshan5188)表示:“不管是什么金融产品,只要涉及到外币都会面临比较大的政策限制,而且ABS又算是金融创新,叠加起来会更加困难”。 事实也确实如此,华泰证券资管称,为了该项目,他们同中飞租也跑了很多部门,在产品发行过程中,与证监会、国家外汇管理部门审慎研究国家政策,然后又同上海证券交易所和中国证券登记结算有限龙8国际娱乐老虎机多次研究,耗时2年多才最终得以成功发行。另外,在实际操作中也遇到过难题,华泰证券资管执行董事司晓彬表示,假如承租人只租十年或者八年,那么剩下的残值怎么计算,这一块怎么折算成发行规模比较难以操作。同时和逸金融相关人士也表示,未来租金回款的现金流测算也是一大难点。 “但是我们最终选择飞机租赁这一块,主要是认为飞机租赁是整个租赁行业皇冠上的明珠”,华泰证券资管执行董事司晓彬评价道:“因为租赁行业最严格、最标准、最规范的就是飞机租赁,从现金流的稳定性等角度来说,要比其他的租赁更加稳健。” 此外,他还进一步表示,根据空客和波音2016年做的预测,到2020年他们这两家出厂飞机的保有量大概在2万多架,目前按照这个市场来说有一半的飞机是租赁的,那就相当于有1万多架是飞机租赁。每一个单体飞机便宜的是5千万美元,贵的是1亿多美元,所以这个市场是以几百亿和上千亿的美元来测算的,空间还很大。 发行利率较低 既然市场空间很大,为何到现在市场上才出现首单飞机租赁ABS呢?中飞租解释道:“航空龙8国际娱乐老虎机和飞机租赁龙8国际娱乐老虎机受益于多元化的融资格局,过去商业银行和政策性银行一直是航空产业的主要资金提供方。然而在最近几年,资本市场创新产品吸引了新的投资人,短期融资券、中期票据、信托结构化融资、ABS、ABN、Pre-ABS、Pre-ABN以及航空产业基金等新产品、新结构才应运而生”。 和逸金融相关人士也告诉火山君,不同于汽车租赁市场,飞机的单价高,对资金投入有很高要求,另外租赁的期限较长,资本回报慢,对租赁龙8国际娱乐老虎机造成一定资本压力;其次,飞机租赁对标的承租人都是机构客户,且必须是国内大型的资质优良的航空龙8国际娱乐老虎机,客户类型单一且有限。因此,飞机租赁ABS的发展较晚。 除此之外,前述业内人士也向火山君分析称,除了政策上的原因外,还要看融资需求和基础资产的特点,最主要的还是看利率。 火山君(微信号:huoshan5188)了解到,华泰证券资管-中飞租一期这只产品没有劣后级,只分为A1~A8档,而且均为AAA评级,但是发行利率与同期相比非常低。A1~A8的发行利率最低2.9%,最高4%。“本身资产非常优质,又有很强大的增信机制,还本还是过手型,所以成本相对很低”,前述业内人士补充道。 每经记者 陈晨 每经编辑 何剑岭
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